海参价格触底反弹水产养殖拐点显现基芽耳蕨

2022-07-29

海参价格触底反弹水产养殖拐点显现

海水养殖业近期出现景气复苏态势。今年以来，业内龙头企业的产量相继步入回升轨道，海产品价格也已连续数月回暖。2012年下半年至2013年，国内海水养殖业先后经历了恶劣天气、海水污染等事件，导致需求、价格低迷。

据农业部对全国80家水产批发市场的统计数据显示，今年4、5月份海产品综合价格分别较去年同期增长2.21%和4.95%。

从细项来看，5月份海水鱼类、贝类价格分别较去年同期上涨3.43%和9.00%。去年海参由于高端消费低迷以及供给增加导致价格下滑，近期海参价格已出现触底反弹。截至6月20日，威海水产品批发市场海参价格已反弹至120元/公斤左右，虽然仍未回到去年同期150元/公斤的水平，但已明显高于今年1季度100元/公斤的低点。种种迹象表明，海水养殖上市公司业绩有望随着海产品价格回暖而走上回升轨道。

据上证报报道，上市公司方面，獐子岛主营产品虾夷扇贝。随着各方面条件改善，2014年公司扇贝单产有望稳中有升。值得关注的是，公司已改用高成活率的自产优质苗种，有望在2015年进入收获期。考虑到公司正在推进“现代农业”转型，同时产量逐渐恢复，公司业绩也将重回快速增长轨道。

壹桥苗业2014年海参苗种自给率的提高，将显著降低成本、提高毛利率。同时，今年1季度成功通过非公开发行股票再融资，将有效降低2014年财务费用。公司在电商渠道的持续拓展也有助于业绩提升。

东方海洋主营业务为海参和三文鱼养殖。公司致力于多渠道、多品类的探索，推出包括鲜活、加工鱼片以及礼盒装等产品。近年来已全部进入山东的高端超市，并有望与佳世客签订合作协议。

獐子岛（002069）：定增助推公司业务转型

来源：

东北证券撰写时间：

2014-06-24

公司发布公告，拟采取向特定对象非公开发行股票，总额不超过1.09亿股，发行价格12.60元/股，限售期期为36个月。

发行对象：平安资管认购1587万股，旭明投资认购794-952万股，兴全定增68号认购3175-3968万股，兴全定增69号认购794万股，东证5号认购794-2381万股，东证6号认购794-1190万股，其中控股股东长海县獐子岛投资发展中心参与兴全定增68号认购，认购额不少于2亿元；公司管理层参与兴全定增69号认购，认购额不少于0.5亿元。

公司本次募集资金将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。公司围绕“三大资源、三个支撑”的产业格局，构建“以生物技术为核心的海洋牧场资源整合平台、以信息技术为核心的供应链保障平台、以互联技术为核心的O2O消费者服务平台”，实施“全球资源、全球市场、全球流通”的经营策略，加速推进“市场资源”战略，实现“食材”企业向“食品”企业转型升级。

假设排除灾害天气等小概率事件后，随着扇贝亩产逐步回升，我们早期就预判了14年公司业绩拐点将显现。公司提高了对海洋牧场的认知水平，逐步调整新旧海域在当年捕捞海域的比例，使得亩产水平保持整体稳定。“海大金贝”、“獐子岛红”和“獐子岛紫”等新品种推广，其优良性状将使得亩产再上一个台阶。此外，扇贝苗自给率提高，将大幅降低养殖成本。

盈利预测与投资建议:假设14-16年公司扇贝可捕捞面积分别90/100/110万亩，亩产55/60/65公斤；预计公司实现销售收入30.73亿元、34.58亿元和38.57亿元，同比增长17.24%、12.55%和11.53%；归属母公司净利润1.87亿元、4.28亿元和6.95亿元，同比增长93.09%、128.41%和62.61%，EPS分别为0.26元、0.60元和0.98元，继续给予推荐评级。

风险提示：气候灾害、亩产不及预期。

壹桥苗业（002447）：股权激励尘埃落定

来源：

东北证券撰写时间：

2014-05-06

事件：公司发布公告，将进行限制性股权激励计划，拟授予数量520万股，其中首次授予490万股，预留30万股；激励对象包括中高层管理人员和核心技术业务骨干21人，授予价格为前20交易日均价的50%，为每股9.51元。

业绩条件和解锁：首次授予的限制性股票业绩考核以13年度为基准，14-16年的净利润增长率分别不低于20%、45%和75%，预留的限制性股票分两期解锁，也以13年度为基准，15年和16年净利润增长率不低于45%和75%；本计划有效期48个月，其中锁定期12个月，解锁期36个月，激励对象可分三次申请解锁，可解锁数量占比依次为40%、30%和30%。

费用核算：若假设授予日为6月30日，业绩达标后激励对象将全部解锁且授予价格为19.02元，则限制性股权激励的成本为4660万元，14-17年摊销费用分别为1514万元、2097万元、815万元和233万元，对公司整体业绩影响不大。

海参消费和价格:对于未来海参价格，我们认为目前价格底部区间。海参具有保健功能，在民间拥有固定的消费群体，更准确的定位应该是高端白酒和滋补品（东阿阿胶(000423,股吧)、冬虫夏草、人参等）的综合体。虽然我们尚未看到餐饮回暖迹象，但是普通大众消费将是未来海参的主导方向，我们有理由相信海参价格将逐步回升。

盈利预测与投资建议:14-16年公司实现销售收入5.45亿元、6.79亿元和8.48亿元，同比增长2.39%、24.56%和24.80%；归母公司净利润2.52亿元、4.05亿元和5.21亿元，同比增长54.97%、60.70%和28.83%；基本每股收益为0.81元、1.30元和1.67元，估值分别为23倍、14倍和11倍，继续给予买入评级

风险提示：单产下降；海参价格不及预期。

东方海洋（002086）：海参价格下滑拖累公司业绩，中长期关注公司转型

来源：光大证券撰写时间：2014-04-19

事件：

公司发布13年业绩：报告期内实现营收6.16亿元，同比减少9%；实现归属净利润0.57亿元，同比减少42.52%；对应EPS0.23元，低于我们预期。

点评：

1）受经济持续下行以及中央遏制公务消费等影响，海参等高端消费整体下滑。报告期内公司海水养殖业务实现营收2.16亿元，同比减少15.68%。其中海参业务实现营收1.88亿元，同比下滑17.69%。我们测算公司13年完成海参销售1255吨，同比小幅下滑。

2）报告期公司综合毛利率为25.59%，同比下降4.1个百分点，主要受累于水产养殖业务的毛利率下滑所致。公司水产养殖毛利率同比下滑7.69个百分点，其他业务毛利率变动并不显著。我们推算公司13年海参销售价格150元/公斤，同比下滑11%。

3）公司三文鱼、胶原蛋白等业务虽未单独披露，但我们根据年报大体能推算出这两块业务进展相对缓慢，主要受制于渠道推广等因素。

对公司长短期看法：

短期来看，公司经营面临一定压力：1）受南参冲击及高端消费下滑，海参下行压力显现；2）公司可捕捞海域基本开发完全，未来除非能够获取新的海域，否则在量增上难以突破；3）三文鱼养殖、及胶原蛋白短期来看，推广受阻。

我们比较认可公司管理层一直以来的进取心，不排除公司未来转型的可能。同时考虑到未来海参消费将趋向品牌消费，我们认为公司在这方面有一定的优势。