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2022-09-15

石油市场观察：低油价下石化行业境遇各异

低油价下石化行业境遇各异“两桶油”2016年业绩分化恐继续增大

自2014年7月开始，油价经历了过山车般的大幅下跌，2015年的油价也在延续低位震荡的模式，对生产线长、涉及面广的石化产业产生了巨大影响。

石化产业的四大子行业——石油生产行业、工程和石油服务行业（简称“油服”行业）、炼油与化工行业以及储运销售行业，由于所处不同环节也境遇各异。例如，在低油价的加码之下，炼油与化工行业2015年便实现了扭亏为盈。

近日，北京理工大学能源与环境政策研究中心发布《2016年石化产业前景预测与展望》（以下简称《报告》），对2015年石化行业的整体情况进行了总结分析，并对2016年进行了预测与展望。

四大行业利润率“两升两降”

2015年全年国际油价呈低位震荡态势，受原油价格下跌的直接影响，石油生产行业利润也大幅下降。

<刺果卫矛p>以一体化公司中的石油勘探与生产业务板块和中海油H股上市公司为代表，2015年石油生产行业直接承受油价下跌带来的冲击，利润出现大幅下滑。如果油价继续保持低迷状态，石油生产行业压力将持续增大，业绩水平恐将继续恶化。

《报告》认为，随着原油开采量增速下滑，油服行业利润增长率承压。原油开采量是对油服行业产生直接影响的一大因素，其增速出现下滑使得油服行业的利润率也随之放缓，但仍保持赢利。在原油开采量小幅增加的支撑下，以海油工程、中海油服为代表的油服上市公司在2015年均保持赢利。尽管如此，原油开采量增速的放缓也使油服行业的利润增速受到影响，出现较大程度的下降。

炼油与化工行业在低油价的“助力”下，成本下降明显，行业出现扭亏为盈。以一体化行业中的炼油与化工业务板块和上海石化为代表的炼油与化工公司，2015年受油价大幅下跌、成本下降等因素影响，业绩出现反转，开始赢利，并且呈现出较高的利润增长率。

储运销售行业受益于成品油价格下调，利润率稳中有升。相较于中上游行业，储运销售行业对油价波动的敏感程度较低，所受冲击较小。以泰山石油与广聚能源作为储运销售行业的上市公司代表，其收入水平保持了稳中有升的趋势，公司的利润增加，整后路动态稳定装置体增速也呈现平稳增加态势。

石化各行业或延续发展态势

“我们认为2016年国际原油价格将延续低位震荡态势，因此2016年石油生产企业业绩将继续承压。由于国际油价直接影响石油生产行业的收入水平，因此整个行业对油价波动的反应敏感度较高。总体来看，2016年全球原油供给或将继续增加，仍处于宽松状态。”北京理工大学能源与环境政策研究中心博士吕鑫说。

《报告》认为，2016年的油服行业将继续保持赢利，但增速放缓。对于油服行业来讲，由于其收入主要来自于石油生产公司及一体化公司石油勘探与生产板块的资本支出，因此油价变化并不直接影响油服企业，而需通过资本支出进行传导。特别是2015年上半年全球油价继续走低，石油勘探与开发公司纷纷缩减投资规模，取消或延后部分项目，油罂粟田服务市场需求下降，竞争激烈。预计2016年石油生产公司的原油开采量及石油企业的开工量不会大幅减少，油服公司预计会继续“存量经营”，2016年油服公司将继续保持赢利，但由于资本支出和原油产量增速的下降，油服紫龙须行业的赢利增速也将随之放缓。

炼油与化工行业预计可能将实现赢利。低油价助力该行业成本大幅下降，并且降幅超过收入减少幅度，因而以上海石化为代表的炼油与化工公司在2015年出现业绩反转，开始赢利，但受累于消费需求增速放缓及全行业产能过剩，利润增幅始终有限。2016年前景仍被《报告》看好，行业景气度较高。

对于储运销售行业而言，成品油价格直接影响其收入水平。“若2016年国际油价仍延续低位震荡的趋势，我们预计成品油价格不会有大幅下跌。即使国际油价继续下跌，成品油价格也将稳定在现有水平上。万能实验机所发挥的作用也愈来愈重要”吕鑫认为，在低油价时代，成品油定价机制的实际操作过程中，市场化特征并不明显，调整与否依然由政府主导。对于企业来讲，可以通过提高库存管理与经营能力实现更大赢利。

中石油业绩下滑幅度或加大

中石油、中石化因为体量巨大，《报告》将“两桶油”归为“一体化”公司，单独分析。

众所周知，中石油与中石化的业务重心存在一定差异：中石油的优势在于采油，中石化的优势在于炼化加工。对比中石油与中石化，在勘探与生产板块，前者的业务比重远大于后者，因此油价波动对中石油该板块的冲击将更强，后者由于在炼化板块具有优势，若能实现炼化端的赢利对于企业经营业绩的提升将有很大改善。

回看2015年的表现，中石油由于可谓历年之最;加上2015年投产的12条上游业务（石油勘探与生产）比重较大，受油价大幅下跌的直接冲击，该板块毛利率从2012年的33.5%下降到2015年上半年的20.5%。

中石化的上游业务同样受到严重冲击，利润缩减，毛利率从2012年的39.7%下跌到2015年上半年的17.6%，跌幅较大。但由于中石化业务主要集中在中下游产业，因此相比中石油，石油勘探与生产板块利润的下滑对中石化整体业绩的冲击较小。

油价降低，对于中下游端的炼化板块是利好，两家公司该板块均扭亏为盈。然而受限于整体炼化行业产能过剩以及需求增速放缓的影响，利润增速无法大幅上升。

相较于上述两个板块，中石油、中石化的销售业务均是承受油价波动冲击最大落新妇小的领域。从2012年至今，该板块的业务收入和成本一直处于相对稳定的状态，保持着稳定的利润率。可以看出，在油价低位震荡时期，中石油与中石化业绩出现了较大分化，中石油整体业绩下滑幅度大于中石化。

《报告》预计，在2016年国际油价维持低位震荡的预期下，2016年中石油与中石化在石油生产板块恐出现亏损；在炼化行业整体景气度高的形势下，中石化在其优势领域炼化板块或能够实现更大程度的利润，使得总体业绩水平得以改善；而中石油由于石油生产业务占据较大比重，业绩水平承压较大。综合来看，“两桶油”业绩分化可能继续增大。（中国电力报中电曹宏源）

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